BTC-Crash: Der Milliarde-Trade, der Bitcoin zum Einsturz brachte!

Der Bitcoin-Preis ist von über 72.000 Dollar gestern auf bis zu 65.500 Dollar abgestürzt. Wie heute bereits berichtet, gibt es dafür mehrere offensichtliche Gründe, wie die Auflösung umfangreicher Long-Positionen auf dem glühenden Futures-Markt, die Erwartung einer schlechteren Politik der US-Notenbank als Folge der heißer als erwarteten Inflationsdaten und ein relativ schwacher Zuflusstag für die Spot-ETFs gestern.

War das der Auslöser für den Bitcoin-Absturz?

Es gibt jedoch auch ein Gerücht, das einen weiteren versteckten Grund für den Absturz aufzeigt: ein fehlgeschlagener Spread-Handel eines Hedgefonds, der zu Verlusten von über einer Milliarde Dollar führte. Andrew Kang, der Gründer von Mechanism Capital, enthüllte auf X die komplizierten Details dieses Debakels.

"Anscheinend hat ein Fonds heute mit dem MSTR-BTC-Spread-Trade mehr als 1 Milliarde Dollar verloren. Sie haben sich bis zum Schluss eingedeckt, weshalb BTC abstürzte und die MSTR-Prämie in die Höhe schoss. PNL wurde von Saylor eingesackt und wird wieder in BTC investiert."

Kang hatte zuvor die prekäre Natur von Marktübergängen erläutert und den Untergang mehrerer großer Akteure aufgrund fehlerhafter delta-neutraler Strategien angeführt.

"Bei Markttrendwechseln passieren einige wirklich seltsame Dinge. So wie große delta-neutrale Fonds/Institutionen, die mit risikolosen" Spread-Trades auffliegen", bemerkte Kang und verwies auf vergangene Misserfolge namhafter Unternehmen wie Blockfi, DCG, Genesis, Three Arrow Capital und Alameda.

MicroStrategy, unter der Führung von Michael Saylor, war vor allem ein fremdfinanziertes Spiel auf Bitcoin, wobei seine beträchtlichen Bestände oft zu einem erheblichen Interesse von Leerverkäufern führten. Laut Kang "hat MSTR derzeit ein Short-Interesse von 3 Mrd. $ - etwa 20 % des Streubesitzes. Ich kann mir vorstellen, dass ein Großteil dieses Floats aus verärgerten Trader-Boomern besteht, die versuchen, die Prämie zum NAV zu ergattern."

Die von Kang erwähnte Diskrepanz bei der Prämie - die von 50 % vor dem ETF auf 13 % nach dem ETF anstieg und kürzlich einen Höchststand von 70 % erreichte - veranschaulicht die volatile Dynamik, die zwischen dem Aktienwert von MicroStrategy und den zugrunde liegenden Bitcoin-Beständen im Spiel ist.

Fehlgeleiteter Handel

Der renommierte Bitcoin-Analyst Bit Paine und der deutsche Krypto-Analyst Florian Bruce bestätigten die Darstellung und wiesen auf die Auflösung eines bedeutenden Spread-Trade als Katalysator für die Marktbewegungen hin.

"Dieser Einbruch war darauf zurückzuführen, dass ein Fonds mit seinem MSTR/BTC-Short in die Luft gegangen ist", so Bit Paine.

Bruce erläuterte deutlich, wie die Strategie schief ging:

"Ein Hedge-Fonds hat kurz vor der ETF-Zulassung einen Spread-Trade eingerichtet: Long BTC & Short MSTR. Die Idee dahinter war, dass MSTR durch den ETF fallen wird, während BTC steigt."

Diese Erklärung entlarvt die Fehleinschätzung des Hedgefonds, denn die tatsächliche Marktreaktion zeigte, dass MSTR besser abschnitt als Bitcoin, was eine rasche Auflösung der Positionen erforderte, die zum starken Kursrückgang von Bitcoin beitrug.

"BTC wurde verkauft und die Short-Positionen auf MSTR wurden geschlossen (MSTR wurde gekauft). Dies ist wahrscheinlich auch der Grund, warum MSTR gerade eine kleine Mini-Rallye erlebt hat und weniger schlecht abschneidet als andere BTC-ETFs. Genießen Sie den Dip. Ich glaube nicht, dass sie lange anhalten wird", so Bruce.

Der vermeintliche Hedge-Fonds, um den es geht, North Rock Digital, hatte zuvor seine Contrarian-Strategie auf X dargelegt und Skepsis gegenüber der Bewertung von Krypto-Aktien im Vorfeld der ETF-Zulassungen zum Ausdruck gebracht.

"Die konträre Idee […] war es, Krypto-Aktien zu verkaufen und Krypto-Spots zu kaufen. Unserer Ansicht nach wurden Kryptoaktien im Vorfeld des ETFs als Ersatz für Spot-Engagements verwendet […] sobald der ETF verfügbar ist, erwarten wir, dass sich dieser Fluss umkehrt, da viele dieser Inhaber ihr Engagement in den ETF umwandeln. In Anbetracht der dislozierten Natur vieler dieser Namen (MSTR, MARA und COIN sind unsere drei bevorzugten Short-Positionen), glauben wir, dass es mehrere attraktive Short-Positionen gibt, die mit einem langen Spot-Engagement kombiniert werden können", erklärte North Rock Digital im Januar.

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